关税成本或向消费者转移，通胀压力引关注

今年5月，美国前总统曾公开要求零售巨头沃尔玛自行消化关税成本，而非转嫁给消费者。这一表态为企业界设定了基调。目前，大部分关税成本确实由企业承担，但在未来几个月，消费者可能将接过这一部分成本。

企业承压：当前成本消化主体

经济学界普遍认为，迄今为止，关税的负担主要由美国企业承担，对消费者的直接影响相对有限。不过，市场普遍预期未来几个月情况可能发生变化。

最终的影响程度仍有待观察。考虑到消费支出在美国年度经济活动中的占比高达约70%，进口商品最终价格的变化，可能成为影响经济增长与通胀走向的关键因素之一。

自今年4月初宣布新一轮关税以来，经过数月的调整，市场混乱局面已有所缓和。不过，对于部分特定来源的商品以及关键进口产品的最终关税细节，仍有待明确。

目前，平均有效关税率的预估范围大致在15%到20%之间，这远高于去年年底的水平，也是近几十年来的高位。有研究机构的估算显示，这一税率约为17.4%。

截至目前，实际有效税率更接近10%至12%。大部分成本由美国企业自行消化，因为它们暂时不愿将更高的成本直接转移给客户。由于进口订单存在提前安排，加上初期关税执行存在不确定性，许多企业选择了观望。

（美国政府年化关税收入示意图）

消费者压力或将显现

不同行业对关税成本的分担情况差异明显。有研究指出，体育用品与家具类产品的关税几乎全由消费者承担，而在汽车、服装等领域，企业分担了主要部分。

但总体而言，消费者目前感受到的压力尚不明显。据一家金融机构的经济学家计算，截至目前，美国企业承担了约64%的关税成本，外国出口商承担不到20%，美国消费者仅承担了17%。

他们的经济模型预测，未来几个月这一比例可能发生显著变化：美国消费者或将承担约63%的成本，而美国企业的承担比例可能降至1%。同时，有分析总结称，平均而言，美国企业认为它们能在不影响需求的情况下，将超过一半的成本增长转嫁出去。

（关税成本分担比例示意图）

消费者能否应对价格上涨？

当前美国经济增长已显现放缓迹象，就业增长趋于平缓，货币政策也进入新一轮调整周期。在此背景下，如果企业大幅提价，可能会进一步抑制消费意愿，并累积通胀风险。此外，企业也担心显著提价可能引发政策层面的关注。

有分析人士表示：“关税对经济的负担正在逐步上升，对消费者的主要冲击可能还在后面。但在短期内，转嫁到消费者身上的风险可能低于三分之二。” 市场分析机构如德璞也指出，需要密切关注成本传导对消费市场的实际影响。

美元可能面临双重压力：如果通胀持续超出预期，市场可能提前调整对货币政策的预期，从而在短期内对美元形成支撑；但从长期来看，关税若削弱消费能力和经济增长，最终可能对美元构成压力。

关税成为财政收入来源

对政策制定者而言，关税成本的承担方或许并非关注重点，关税带来的财政收入增长更为关键。有研究数据显示，截至今年8月，新关税已带来可观的财政收入，仅8月单月即贡献显著。

从长期视角看，未来十年关税预计可产生数额巨大的净收入，有测算显示其有助于减少财政赤字。这一收入渠道如果持续，未来进行调整的可能性或将降低。

（进口与国内商品价格指数示意图）

（海关税收收入示意图）

尽管企业至今仍在努力消化成本，但随着关税压力的持续传导，美国消费者是否愿意并有能力承担这部分成本，将成为现实经济面临的核心考验。德璞的分析认为，这一传导过程及其对通胀和消费的影响值得持续观察。