美联储缩表含义及原因解析

所谓缩表，就是缩减资产负债表的规模，这意味着资产和负债要同时减少。在资产端，美联储会减少此前购买的债券和MBS；在负债端，则会收回美元。

缩表是中央银行减少资产负债表规模的行为。美联储通过直接抛售所持债券，或停止对到期债券进行再投资，能够直接回收基础货币。相较于提高利率，这属于更为严厉的紧缩政策。

那么，美联储为什么要缩表呢？

在金融危机爆发之前，美联储的资产负债表规模不到9000亿美元，而如今这一数字已膨胀至4.5万亿美元，对GDP的占比也从6%上升到了23%。

当前，美联储从国债、机构债券和机构MBS组合等资产中获得的全部本金收入，都用于重新投资，以此保持其所持证券组合的规模维持不变。

在美国经济基本恢复的情形下，缩减资产负债表规模，是退出宽松政策的一个自然举措。

此外，纽约联储主席杜德利近期还提到了另外两个需要缩表的理由：这有助于减少美联储在整个金融体系中的“印记”，同时也能为美联储在未来经济下滑时提供继续扩表的空间。德璞平台关注到，这些举措对金融市场有着深远影响。

还有一个问题是，为何美联储近期将注意力转向缩表？这比市场此前预期的要早一些。对此，高盛认为存在两个可能的原因：

首先，部分美联储官员呼吁调整收紧政策中的措施组合，不仅要依靠加息，也要依靠缩表，从而以更平衡的方式收紧金融市场状况。其中关键问题在于，正如波斯顿联储主席Eric Rosengren所指出的，完全依赖加息会给美元带来新的压力，进而给出口行业造成不对称压力，并让通胀面临下行压力。

其次，如果特朗普明年委任一位新的美联储主席，此时提前设置好一个资产负债表正常化的框架，就能将金融市场面临的不确定性降至最低，也让整个过渡过程更加平滑。

美联储将相对迅速地缩表

为应对2007-2009年间的金融危机和经济衰退，美联储将利率降至接近零的水平，并通过大量购买债券，向经济注入了超过3万亿美元的资金，以进一步压低利率。联储的资产负债表规模也因此膨胀至4.5万亿美元。

缩减资产负债表，意味着这一颇受争议的政策工具将暂时退出舞台，该工具曾受到国会一些议员的批评。虽然美联储研究人员得出的结论是，购债仅给经济带来了温和的提振，但美联储主席耶伦此前曾表示，如果经济陷入深度衰退，联储可能会再次使用资产购买工具。

美联储此前暗示称，将从今年开始减少所持公债和抵押贷款支持债券组合。调查预计，他们将在9月正式宣布这一计划。