德璞资本解读点差 外汇交易成本核心要素

什么是点差？

点差是指买入价与卖出价之间的差额。货币对的报价总是成对出现，包括一个买入价和一个卖出价。

主要有两种平台类型——交易员平台和无交易员平台。使用交易员平台的经纪商常被称为“做市商”。而无交易员平台又可分为两种模式：STP模式和ECN模式。

交易员平台的优点是，无论市场环境如何，点差都是固定的，但缺点在于可能存在利益冲突。无交易员平台的点差则是变动的。

经纪商只需在“买入价”和“卖出价”之间调整，使两者产生一个价格差，就能获得收益。这个价格差就是“点差”。假设您持有1欧元，且欧元/美元汇率没有变动，您以1.3041美元卖出1欧元，再以1.3038美元买回1欧元。这一来一回，您最终只剩下1.3038美元，比最初的1.3041美元少了0.0003美元。

欧元/美元没有波动，那么这0.0003美元去哪儿了？其实，您支付了0.0003美元的服务费给经纪商。通过这样的方式，经纪商赚取了服务费用，您明白了吗？

为了深入理解点差，我们需要了解外汇市场的结构。

外汇市场的结构

外汇市场也有层级之分。它是一个简单的梯形结构——上层的“银行间市场”和下层的“零售外汇市场”。

银行间市场与大宗批发市场类似，交易金额较大。银行之间买卖货币，通常以“一球”为单位，相当于一百万单位。一笔百万美元的交易对普通投资者来说相当可观。在银行间市场，所有参与者都能看到彼此提供的汇率报价。但能否成交，取决于两家银行之间的合作关系。银行间市场建立在电子交易系统和信用基础之上，规模较大的银行通常与更多银行有更好的合作关系，因此能获得更优惠的汇率。这也是各家银行外汇报价存在差异的原因。

零售外汇市场则是个人交易者所在的层次。他们大多通过外汇经纪商进行交易。个人交易者数量庞大，是外汇市场中最活跃的群体。

做市商怎么赚钱？

做市商使用交易员平台，它们如何盈利呢？

盈利来源于向客户收取的点差，也来自部分客户的损失。做市商相当于创造一个交易市场，向客户提供人工制定的汇率。由于它们掌控价格，客户无法直接看到银行间市场的报价。不过，经纪商之间的竞争十分激烈，因此做市商的报价与其他类型经纪商相差无几。

做市商一般按照以下方式运作：

假设一位交易者买入100手欧元/美元，此时做市商尝试从客户中寻找另一位卖出100手欧元/美元的交易者。如果成功匹配，做市商将双方撮合在一起，交易者A获得欧元并卖出美元，交易者B则获得美元并卖出欧元。做市商则从双方各收取几个点的服务费作为点差。

这种三方共赢的局面，既满足了交易者A，也让交易者B感到满意。做市商就像中介一样，从两边收取了服务费用。

不过，这种情况并非总能实现。

假设交易者A买入100手欧元/美元，而做市商无法立即找到愿意卖出100手欧元/美元的对手方。此时，做市商需要尽快完成订单，以免客户不满。于是，做市商自己承接了这笔交易，卖出了100手欧元/美元。交易者A持有多单，做市商则持有空单。接下来，欧元/美元的涨跌将直接影响双方的盈亏。如果欧元/美元上涨，交易者A获利；如果下跌，交易者A亏损。做市商则需要根据市场走势决定是否将空单转移至银行间市场对冲风险。

这种模式存在一个潜在问题，即客户与做市商的利益可能出现冲突。例如，当交易者A盈利时，做市商可能不倾向于让其顺利平仓。

无交易员平台的那些事儿

无交易员平台经纪商，顾名思义，没有交易员干预客户的订单。经纪商仅负责撮合交易双方的订单。

无交易员平台经纪商就像桥梁建设者：在难以跨越的市场之间搭建通道，使买方和卖方能够顺利成交。

此类经纪商如何盈利呢？

它们既可以收取一部分佣金作为服务费，也可以在每笔交易中加入点差。像德璞资本这类平台，就会向交易者清晰展示点差和费用结构。

一、STP经纪商

STP经纪商通过一套电子成交系统，直接将客户订单输送到流动性提供方。这些流动性提供方可以在银行间市场进行买卖。例如，一些大型银行就是知名经纪商的流动性提供方。通常，STP经纪商会选择多家流动性提供方，每家提供各自的买入价和卖出价。

假设一家STP经纪商有三个流动性提供方，它们会提供三组报价。经纪商会从中选出最优报价：对于空头来说，选择最高的买入价；对于多头来说，选择最低的卖出价。通过比较，STP经纪商可以获得一个内部报价，点差可能较小。不过，这是面向经纪商内部的报价，个人交易者通常无法直接享受。

为了盈利，STP经纪商会在报价上“加点”。例如，在买入价和卖出价上各加一点，这样点差就会扩大。交易者最终看到的是经过加点后的报价。当订单通过STP系统成交后，流动性提供方和交易者之间会存在一个点的差价，这部分归经纪商所有。

STP经纪商通常提供浮动点差，点差会随流动性提供方的报价变化而变化。虽然也有部分提供固定点差，但浮动点差是主流。

二、ECN经纪商

真正的ECN经纪商，能够让客户的订单与其他ECN系统参与者直接互动。参与者包括银行、对冲基金、个人交易者等。参与者之间的竞争，使得ECN系统能够提供最优报价。同时，ECN经纪商允许客户查看市场深度，了解各价位的买卖订单情况。在ECN模式下，很难设置固定点差，因此多数ECN经纪商通过收取佣金来盈利。

那么，应当选择什么样的经纪商呢？

这完全取决于个人需求。没有绝对的好坏之分。如果是超短线交易者，偏好频繁进出，那么低点差的STP或ECN平台可能更合适。如果是中长线交易者，点差的影响相对较小，可能更关注客户服务质量。了解点差机制，有助于选择德璞资本这样服务透明的平台。

结论

STP和ECN经纪商依靠点差和佣金获得收入，它们是交易者的中介代理，因此它们希望交易者能够持续活跃，从而稳定获得点差收益。

对于做市商而言，理想情况是交易者既不亏损也不大赚。因为交易者盈利可能意味着做市商的损失，而交易者亏损虽然可能带来收入，但如果导致客户离场，也会影响未来的点差收益。接受正规监管的做市商通常不会刻意损害交易者利益。监管机构的存在对做市商形成有效约束。总体而言，做市商在促进交易流通方面的积极作用大于消极影响。毕竟，谁也不希望在电脑前长时间等待订单缓慢成交。